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　　導(dǎo)言：塑料(8300, 55.00, 0.67%)市場(chǎng)10月行情跟隨原油沖高回落，價(jià)格重心不斷下移，十一長(zhǎng)假后原油累計(jì)6%的漲幅提振塑料大幅沖高，但隨后震蕩走低，下游需求不振，廠家出貨不力，出廠價(jià)被迫下調(diào)，期貨價(jià)格持續(xù)走低。從后市看，由于中歐等國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，全球需求市場(chǎng)堪憂，加之原油供給仍在增長(zhǎng)，原油供需格局的深層次矛盾難以緩解，后期仍將維持弱勢(shì)震蕩格局，此外煤炭、甲醇等上游原料仍處于下行通道中，成本端價(jià)格重心的下移為下游石化降價(jià)奠定基礎(chǔ)。從塑料供需面看，PE產(chǎn)能穩(wěn)步增加，=而下游制品增速弱于供給增速，下游需求清淡，即使在“銀十”月份市場(chǎng)也“旺季不旺”，隨后寒冬季節(jié)來臨，需求將進(jìn)一步清淡。考慮到乙烯價(jià)格止跌上行，且塑料經(jīng)過近三個(gè)月的連續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)信息反映敏感，低價(jià)位有操作愿望，后期下行空間或受限。所以，主力1601合約出現(xiàn)弱勢(shì)區(qū)間震蕩概率較大，波動(dòng)區(qū)間預(yù)估在8000-8500元/噸。

　　塑料市場(chǎng)10月行情跟隨原油沖高回落，價(jià)格重心不斷下移，十一長(zhǎng)假后原油累計(jì)6%的漲幅提振塑料大幅沖高，但隨后震蕩走低，下游需求不振，廠家出貨不力，出廠價(jià)被迫下調(diào)，期貨價(jià)格持續(xù)走低。從月度走勢(shì)看，截止10月29日，主力1601合約月內(nèi)高點(diǎn)8370元/噸，低點(diǎn)8190元/噸，月內(nèi)波幅2.15%，月內(nèi)下跌15元/噸，跌幅0.18%。

　　一、原油弱勢(shì)震蕩格局仍將延續(xù)

　　國(guó)際原油10月份表現(xiàn)出沖高回落的走勢(shì)，尤其中下旬直線走低，市場(chǎng)弱態(tài)盡顯。國(guó)慶十一長(zhǎng)假，美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量持續(xù)下降，預(yù)計(jì)美原油產(chǎn)量下降以及俄羅斯、沙特等產(chǎn)油國(guó)將商談?dòng)蛢r(jià)對(duì)策，市場(chǎng)信心提振，油價(jià)震蕩走高，但隨后中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期以及預(yù)期伊朗原油產(chǎn)量釋放、供需矛盾依舊等因素影響，原油價(jià)格一路走低，價(jià)格重心不斷下移，截止9月28日，NYMEX原油指數(shù)下跌1.83美元，跌幅3.92%，BRENT原油指數(shù)下跌1.85美元，跌幅3.66%。

　　從全球供需格局來看，OPEC產(chǎn)量不斷增加，伊朗核協(xié)議達(dá)成后后期產(chǎn)能釋放空間進(jìn)一步放大，北美原油供給同樣增加，美原油庫(kù)存仍處于歷史高位水平，原油庫(kù)存遠(yuǎn)高于去年同期水平，而中國(guó)為代表的中歐國(guó)家短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，限制原油需求，所以供需矛盾的深層次矛盾奠定了原油的弱勢(shì)格局。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美元指數(shù)震蕩反復(fù)以及基金凈持倉(cāng)回升等因素將限制原油下行速度與空間，美原油40美金支撐較強(qiáng)，后期或?qū)⒃?span lang="EN-US">40-50美元間震蕩反復(fù)，原油弱勢(shì)寬幅震蕩的“慢熊”格局將延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，在這個(gè)過程中，將完成全球化的新舊能源格局的重新劃分。

　　(原油市場(chǎng)具體分析詳見前文《供求矛盾難緩解 原油弱勢(shì)震蕩延續(xù)》)

　　二、亞洲乙烯震蕩上行

　　石腦油與原油的相關(guān)性較強(qiáng)，2015年其走勢(shì)跟隨原油價(jià)格沖高回落，而亞洲乙烯與原油相關(guān)性較差，其更多表現(xiàn)出自身的供需特征，但乙烯與塑料價(jià)格相關(guān)性更為緊密。從下圖可以看出，亞洲乙烯年內(nèi)上演了沖高回落的“蹦極”行情，上半年直線拉升后，由于受美國(guó)低價(jià)貨源的打壓和中國(guó)自給自足的沖擊，5月份又開始直線跳水，9月上旬跌至5年內(nèi)低點(diǎn)，10月以來震蕩走高。截止10月28日東北亞乙烯價(jià)格1010美元/噸，較上月底上漲12%；東南亞價(jià)格1005美元/噸，較上月底上漲16%。

　　圖1：亞洲石腦油價(jià)格走勢(shì) 圖2：亞洲乙烯價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、西部期貨

　　近期亞洲因乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，乙烯現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行。有交易商表示，十一月份供應(yīng)緊張，但也貿(mào)易商表示，盡管現(xiàn)貨乙烯需求是由于苯乙烯單體生產(chǎn)的需求向好，對(duì)于其他下游產(chǎn)品，如乙烯基的需求仍較為疲軟，此外，從美國(guó)到亞洲的套利窗口仍然開放，這將有可能緩解目前亞洲地區(qū)供應(yīng)緊張的問題，在美國(guó)和亞洲之間的價(jià)差為470美元/噸，比400美元/噸的運(yùn)輸成本要高。在臺(tái)灣，終端用戶表示他們不會(huì)考慮現(xiàn)貨船貨超過1000美元/噸。在中國(guó)，交易商表示，賣家并不急于出售現(xiàn)貨船貨，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為價(jià)格將繼續(xù)上升。

　　海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)乙烯進(jìn)口量在148268噸，同比增長(zhǎng)25%，較去年同期增加38%。2014年全球生產(chǎn)的乙烯總為1.365億噸，其中43%是由石腦油生產(chǎn)的，36.67%是由乙烷生產(chǎn)的，12.18%是由丙烷生產(chǎn)的，3.45%是由丁烷生產(chǎn)，2.03%由油氣生產(chǎn)，0.39%來自煤炭和0.28%來自甲醇。這些比例至2024年預(yù)計(jì)將更改為39.83%，38.67%，10.99%，3.45%，1.57%，2.51%和1.62%，這些數(shù)據(jù)反映了后期將增加基于煤炭和甲醇的生產(chǎn)能力。后期乙烯價(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)，有一定上行空間。

　　三、煤炭?jī)r(jià)格低位運(yùn)行

　　動(dòng)力煤依舊弱勢(shì)下行——煤炭行業(yè)近幾年一直維持弱勢(shì)格局，10月份亦不例外，中國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)繼續(xù)走弱。 隨著大型煤企帶頭降價(jià)促銷后， 整體動(dòng)力煤市場(chǎng)開展價(jià)格戰(zhàn)， 產(chǎn)地煤炭企業(yè)虧損面繼續(xù)擴(kuò)展。終端來看， 當(dāng)前中國(guó)煤炭行業(yè)依舊偏弱， 煤炭企業(yè)虧損加劇， 且下游不斷縮減采購(gòu)量， 供需矛盾趨勢(shì)仍無改善。 預(yù)計(jì)， 短期內(nèi)中國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格降繼續(xù)走跌。隨著下游疲軟的需求及不斷過剩的煤企產(chǎn)能，拖累中國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格仍處于下行通道中，而后期取暖用煤需求或增加，煤價(jià)下行空間有限。

　　圖3：動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì) 圖4：甲醇期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、西部期貨

　　甲醇價(jià)格弱勢(shì)震蕩——原油震蕩走低、丙烯價(jià)格大幅下調(diào)，港口外購(gòu)性 MTO/P 項(xiàng)目虧損程度再度加劇，均對(duì)原料甲醇消化形成不利。陜蒙甲醇市場(chǎng)走勢(shì)欠佳，局部行情延續(xù)走低態(tài)勢(shì)，港口期現(xiàn)貨低位震蕩，且現(xiàn)貨面多以補(bǔ)空操作為主，交投尚可。在國(guó)際油價(jià)低位震蕩、國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳的背景下，傳統(tǒng)“金九銀十”行業(yè)旺季的預(yù)期落空，目前各地跌速放緩，跌幅或有限，預(yù)計(jì) 11月份將以弱勢(shì)震蕩行情為主。

　　四、聚乙烯供需情況

　　1、PE產(chǎn)量大幅增加

　　2015年以來PE產(chǎn)量大幅增加，尤其是8、9月份產(chǎn)量驟增，8月聚乙烯產(chǎn)量132.7萬(wàn)噸，9月份產(chǎn)量137.3萬(wàn)噸，同比增加65.2%，1-9月份PE累計(jì)產(chǎn)量980.8萬(wàn)噸，同比增幅30.49%；LLDPE增幅相對(duì)較小，9月份LLDPE產(chǎn)量47.90萬(wàn)噸，同比增加27.06%，1-9月份LLDPE產(chǎn)量396.9萬(wàn)噸，同比增加20.46%。市場(chǎng)供給依舊充足。

　　圖5：PE產(chǎn)量情況 圖6：LLDPE產(chǎn)量情況

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、西部期貨

　　2、市場(chǎng)停產(chǎn)檢修產(chǎn)能較小

　　10月份市場(chǎng)檢修較少，且檢修時(shí)間較短，對(duì)市場(chǎng)供給影響不大，中原石化裝置繼續(xù)停車檢修(時(shí)間為 45 天)，涉及產(chǎn)能在 26 萬(wàn)噸，損失產(chǎn)量在 2.85 萬(wàn)噸左右；中海殼牌 PE 高壓/低壓裝置于 10 月 19 停車檢修至 12 月 9 日左右，預(yù)計(jì)檢修 40-45 天，涉及產(chǎn)能在 41 萬(wàn)噸，損失量 5.05 萬(wàn)噸左右；大慶石化低壓 C 線自 10 月 15 日故障停車，涉及產(chǎn)能為 6 萬(wàn)噸，恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間待定， 對(duì)市場(chǎng)影響小； 茂名石化新高壓開車產(chǎn) 2426K， 其他裝置多正常生產(chǎn)， 個(gè)別短期停車。中原石化大修多影響當(dāng)?shù)丶叭A北地區(qū)貨源流通，對(duì)其它地區(qū)影響不大。整體石化貨源供應(yīng)充足。原計(jì)劃10月份有兩套新裝置投產(chǎn)，共計(jì)60萬(wàn)噸產(chǎn)能，但并未實(shí)施，投產(chǎn)計(jì)劃延后，后市壓力仍不容小覷。

　　表1:近期聚乙烯裝置檢修情況

　　3、下游制品產(chǎn)量分析

　　表2:下游制品產(chǎn)量

　　如表所示，2015年1-9月份國(guó)內(nèi)塑料制品總產(chǎn)量在544.382萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.69%，其中，塑料薄膜 1-9月總量為 949.25 萬(wàn)噸，同比漲3.21%，農(nóng)用薄膜 1-9 月總量為 171.63萬(wàn)噸，同比漲 8.98%。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較差，整體需求增長(zhǎng)不及供給增長(zhǎng)。

　　4、“金九銀十”旺季不旺

　　從 9 月開始農(nóng)膜生產(chǎn)逐步進(jìn)入旺季，但今年原料持續(xù)走低，農(nóng)膜訂單跟進(jìn)緩慢，10 月農(nóng)膜企業(yè)開工率明顯提升，中小型企業(yè)日產(chǎn)量在 40-50 噸，大型企業(yè)日產(chǎn)量可達(dá) 80噸以上。各地區(qū)生產(chǎn)情況穩(wěn)步提升，山東企業(yè)開機(jī)率在 50-80%，部分農(nóng)膜企業(yè)滿負(fù)荷開工，中小型企業(yè)日產(chǎn)量有所提高，日產(chǎn)量 40-80 噸，以大棚膜、EVA、PO 膜為主。華東地區(qū)開機(jī)率在 50-80%，日產(chǎn)量 50-70噸，部分大型企業(yè)滿負(fù)荷開工，日產(chǎn)量可達(dá)一百多噸，以棚膜和普通白膜為主。華南地區(qū)開機(jī)率明顯提升，部分大中型企業(yè)開機(jī)率 50-70%，日產(chǎn)量達(dá) 70-80 噸，西南需求一般，開機(jī)率在 40-60%，日產(chǎn)量提升至 30-40 噸。東北地區(qū)需求尚可，開機(jī)率在 50-70%左右；西北地區(qū)需求啟動(dòng)緩慢，新疆地區(qū)預(yù)計(jì)月底啟動(dòng)生產(chǎn)，甘肅地區(qū)大型廠家主供政府合同，日產(chǎn)量可達(dá) 160 噸。

　　圖7：2014-2015農(nóng)膜價(jià)格走勢(shì) 圖8：2014-2015全國(guó)農(nóng)膜開機(jī)率

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島、西部期貨

　　從雙防膜走勢(shì)價(jià)格看，后半年雙防膜一直處于下跌走勢(shì)。10月初原料受原油暴漲暴跌影響， 漲跌無常，市場(chǎng)觀望氣氛較重，全月原料先漲后跌，期間反復(fù)波動(dòng)，農(nóng)膜企業(yè)多低位補(bǔ)倉(cāng)。今年整體經(jīng)濟(jì)偏弱，終端訂單不足，偶遇上漲行情亦難有效刺激各環(huán)節(jié)的備貨行為，多以剛需為主。農(nóng)膜成本面低位，本月價(jià)格窄幅整理為主，山東雙防膜主流價(jià)報(bào) 10400-10800元/噸，華東雙防膜價(jià)格報(bào) 10300-10600 元/噸；華南雙防膜主流價(jià)格報(bào) 11000-11300 元/噸。目前市場(chǎng)供需矛盾依舊，對(duì)于 11月份行情，仍難有向好預(yù)期，預(yù)計(jì)山東農(nóng)膜價(jià)格或在 10200-11000 區(qū)間震蕩。

　　五、PE成本及利潤(rùn)分析

　　圖17：油制PE利潤(rùn)分析 圖18：煤制PE利潤(rùn)分析

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島、西部期貨

　　10月原油價(jià)格沖高回落，在 40-45 美元/桶震蕩運(yùn)行，相應(yīng)油制PE生產(chǎn)成本在6500-6900美元/噸。10 月 PE 價(jià)格弱勢(shì)下行，石化利潤(rùn)空間在 2800-3100 元/噸，較9月利潤(rùn)空間有所收窄，跌幅在 200-300 元/噸。

　　此外，9月份煤炭?jī)r(jià)格走穩(wěn)，煤制 PE 的價(jià)格大幅下滑，煤制 LLDPE 月累計(jì)跌幅 450 元/噸左右，煤制 HDPE 注塑價(jià)格走低 350 元/噸，煤制烯烴的成本不變，隨 PE 價(jià)格持續(xù)走軟，煤制 PE 的利潤(rùn)小幅降低，利潤(rùn)從 8 月 27 日的3061 元/噸跌至 9 月 28 日的 3033 元/噸，利潤(rùn)跌幅 28 元/噸。

　　由于原油價(jià)格下跌速度快于煤炭下跌速度，導(dǎo)致油制烯烴利潤(rùn)空間不斷提升，煤制烯烴成本優(yōu)勢(shì)逐漸消失，目前兩者利潤(rùn)水平接近，尤其是油脂烯烴在3000元/噸的利潤(rùn)空間下，追求利潤(rùn)大化的生產(chǎn)商開工率無形提高，市場(chǎng)供給進(jìn)一步增加。

　　六、小結(jié)

　　綜上所述，由于中歐等國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，全球需求市場(chǎng)堪憂，加之原油供給仍在增長(zhǎng)，原油供需格局的深層次矛盾難以緩解，后期仍將維持弱勢(shì)震蕩格局，此外煤炭、甲醇等上游原料仍處于下行通道中，成本端價(jià)格重心的下移為下游石化降價(jià)奠定基礎(chǔ)。從塑料供需面看，PE產(chǎn)能穩(wěn)步增加，=而下游制品增速弱于供給增速，下游需求清淡，即使在“銀十”月份市場(chǎng)也“旺季不旺”，隨后寒冬季節(jié)來臨，需求將進(jìn)一步清淡。考慮到乙烯價(jià)格止跌上行，且塑料經(jīng)過近三個(gè)月的連續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)信息反映敏感，低價(jià)位有操作愿望，后期下行空間或受限。

　　所以，主力1601合約出現(xiàn)弱勢(shì)區(qū)間震蕩概率較大，區(qū)間預(yù)估在8000-8500元/噸，個(gè)人投資者操作上依舊保持趨勢(shì)偏空思維，跟隨價(jià)格反復(fù)調(diào)整倉(cāng)位；生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)主動(dòng)參與賣期套期保值，防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)，積極探索與下游終端及經(jīng)銷售的基差交易模式，為企業(yè)穩(wěn)健持久發(fā)展奠定基礎(chǔ)。關(guān)注原油走勢(shì)及下游需求狀況。

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